四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数n)随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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