调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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