核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别dé)较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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