近日，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.71山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗0元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗yóu)以(yǐ)及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌(diē)幅(fú)过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制于(yú)白银工业(yè)属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影(yǐn山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗g)响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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