金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利(lì)中国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们(men)的(de)优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果(guǒ)不得(dé)不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平(píng)较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比较强的(de)转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出，现在还(hái)处(chù)于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创(chuàng)造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的(de)失(shī)业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化(huà)之前(qián)积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出(chū)供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数(shù)据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水(shuǐ)平(píng)持续负增(zēng)长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧发力，去(qù)年(nián)以来支持稳(wěn)增长力度(dù)持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发(fā)布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人(rén)付凌晖就近期(qī)市场热(rè)议的中国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动(dòng)会(huì)逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格(gé)涨幅较(jiào)高(gāo)，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回(huí)到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计下(xià)半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业和其(qí)他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变化而(ér)言，居民消费能(néng)力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并不满足(zú)央行对通(tōng)缩的认定，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读观提到(dào)，当前的物价下(xià)行不是通缩，而(ér)是(shì)与基(jī)数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指标(biāo)反映经济(jì)恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价(jià)格(gé)走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不足抑制了(le)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张对(duì)促进(jìn)增(zēng)长(zhǎng)、扩大(dà)需(xū)求不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是(shì)货币与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外(wài)市场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预(yù)期(qī)波(bō)动率再次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺(quē)是(shì)促成成(chéng)长牛的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的(de)环(huán)境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显。

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