金融(róng)界5月8日(rì)消息今(jīn)日早盘(pán)，A股市场银行板(bǎn)块再度走高，中信(xìn)银行率先(xiān)涨停(tíng)，另外四大行中，中国(guó)银(yín)行涨超(chāo)6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日的研(yán)报中梳理了银行(xíng)上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政(zhèng)策不(bù)再提金(jīn)融让利(lì)。银行业也开(kāi)始(shǐ)落(luò)实(shí)，比如一些地(dì)方小银行下调存款(kuǎn)利率后(hòu)，股份行也出(chū)现下调(diào)；而年(nián)初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在(zài)上行。此(cǐ)外，今年也没有(yǒu)下(xià)达(dá)普惠小微的政策任(rèn)务(wù)。政策改变的原因之一是银行需(xū)要(yào)资本扩展，需要(yào)恰(qià)当的(de)盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特估和国企(qǐ)改(gǎi)革，银行(xíng)作(zuò)为资产(chǎn)规模(mó)最大的国企(qǐ)行业(yè)，按(àn)政(zhèng)策(cè)导向要提高(gāo)资产收益率。而取(qǔ)消(xiāo)金融(róng)让利有利于银行估值修复(fù)。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金(jīn)融让利(lì)使银行股的PB估值(zhí)低于(yú)正常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较高(gāo)（大于10％）的行(xíng)业，在(zài)利润正增长的情况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利(lì)之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有利于(yú)银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险周期相关，现在已进入不良率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季度已经连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验证，我们认(rèn)为这会让(ràng)银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于(yú)地产和城(chéng)投风险(xiǎn)有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下(xià)游的很多行业的债务(wù)风险已经解(jiě)决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的(de)。黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年(nián)一(yī)季度开(kāi)始逐季下降，今年(nián)Q1已到最(zuì)低点，单(dān)季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小银行。出现(xiàn)拐点的原(yuán)因是去(qù)年上半(bàn)年(nián)LPR下(xià)降，今年1月(yuè)1号银(yín)行进行(xíng)贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个已知利(lì)空，市场(chǎng)已经消化，所以(yǐ)银行股会出(chū)现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压制。现在(zài)乙(yǐ)类(lèi)乙管(guǎn)多时，对银行估(gū)值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已(yǐ)过(guò)，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下(xià)调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近(jìn)银行业(yè)出现存款(kuǎn)利率下(xià)调，低利(lì)率贷款行(xíng)为经过窗(chuāng)口指导已经取消，这对银(yín)行(xíng)息差有(yǒu)比较(jiào)正(zhèng)向的(de)催化(huà)，是一个短(duǎn)期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月底的政治局会议(yì)并(bìng)未(wèi)如(rú)市场(chǎng)预期(qī)一样出现(xiàn)明显政策收(shōu)紧，对(duì)银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗(luó)列了一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)出现资产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资的国(guó)企央企可以投资ROE相对(duì)高(gāo)的银(yín)行股，从而(ér)来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上涨(zhǎng)的持续性，海通(tōng)国际证券给予肯定(dìng)态(tài)度。该机构认为，接下来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行(xíng)股的表(biǎo)现将取决于(yú)宏观(guān)环境、政(zhèng)策规划以及市(shì)场交(jiāo)易情绪，在没有经(jīng)济衰退(tuì)和政策(cè)打压的情况下银行股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何(hé)避免(miǎn)可能的小回撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨的小银行。之(zhī)前中(zhōng)特估(gū)的概念(niàn)使得大行的估值得到抬升，之(zhī)后其(qí)他类(lèi)型(xíng)的(de)银行估值也要相应抬(tái)升，本(běn)质(zhì)原因是各类银行(xíng)的估(gū)值没有(yǒu)系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良(liáng)率环(huán)比下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的(de)年化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着(zhe)疫情影响的消退和经济的稳(wěn)步复苏，银(yín)行(xíng)不良生(shēng)成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝大多数银行关注率(lǜ)环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市(shì)银(yín)行(xíng)拨备覆盖率环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平继(jì)续(xù)保持充(chōng)裕。目前银(yín)行资(zī)产(chǎn)质量(liàng)压力(lì)的峰(fēng)值已经过去(qù)，展望(wàng)而言，经济复(fù)苏态(tài)势(shì)良好(hǎo)，企业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量表现有望延续(xù)向好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经(jīng)济复(fù)苏进行时，银行重(zhòng)回基(jī)本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗的量、价、质三方(fāng)面的(de)景气度(dù)均较去(qù)年(nián)提(tí)升：价(jià)格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是(shì)重要的行业(yè)催化剂，利(lì)好整体估(gū)值(zhí)提升。规(guī)模(mó)端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷款需求(qiú)高景气延(yán)续的同(tóng)时(shí)，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微贷款的需(xū)求复苏。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)，优质房地(dì)产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居(jū)民还(hái)款能力提(tí)升下长(zhǎng)期向好，银行资产质量(liàng)下行风险封住(zhù)。银行(xíng)板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看(kàn)好全年盈利能力(lì)修(xiū)复，银(yín)行板块配置价值提升。该机构认为1季报(bào)行业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受资产重定价(jià)以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望(wàng)后续(xù)季度，国(guó)内经济(jì)向好(hǎo)趋势不(bù)变，在此背(bèi)景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然(rán)值得(dé)期(qī)待，成(chéng)为(wèi)推动板块盈利回升的催化(huà)剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚(shàng)未修复(fù)至疫(yì)情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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