昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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