金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电(di申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思àn)煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(l申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思èi)积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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