射(shè)频芯片领域(yù)面(miàn)临变局，下游(yóu)市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正(zhèng)式(shì)在科(kē)创板(bǎn)上(shàng)市(shì)。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一级(jí)市场(chǎng)受到资(zī)本(běn)热捧。据公司上(shàng)市文件(jiàn)，慧智微(wēi)于(yú)2018年(nián)末(mò)开始(shǐ)进(jìn)入融资快(kuài)车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二(èr)期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等(děng)一系列外部(bù)机构股东。截至上市前，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东(dōng)，持(chí)股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产品结(jié)构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也走出了破发(fā)的行情(qíng)，该公司股价于(yú)去年下(xià)半年触底回(huí)升，但截(jié)至今日收(shōu)盘股价(jià)仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是射(shè)频领(lǐng)域正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限等因素(sù)影响，预(yù)计(jì)到2028年射频(pín)前(qián)端市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全(quán)球射频(pín)芯片巨头，近年来(lái)也在响(xiǎng)应(yīng)市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报(bào)》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多(duō)个知名(míng)资方

　　公(gōng)开资(zī)料显示，慧(huì)智微(wēi)成立于2011年，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)射(shè)频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和(hé)销(xiāo)售，下(xià)游应用领域主要包括智能手机以及物联(lián)网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻(wén)泰(tài)科技等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远通信等(děng)无线(xiàn)通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净亏(kuī)损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持续(xù)的原因(yīn)，慧智微在招股文件中称，是(shì)由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客(kè)户集中(zhōng)且具有产品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形(xíng)成规(guī)模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周(zhōu)期(qī)影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投(tóu)入方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产品(pǐn)结构(gòu)更接近(jìn)的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身造血张学良多高，少帅张学良多高能力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况下，慧智(zhì)微开启了对(duì)外融资之路(lù)。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快车道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内(nèi)完成了三(sān)轮融资(zī)，众多知名资方，包括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大(dà)基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数(shù)据显示，从当前(qián)的股(gǔ)价(jià)情况看(kàn)，大基金二期在投资(zī)慧(huì)智(zhì)微(wēi)的(de)近(jìn)两年(nián)时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国(guó)，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目前有超过(guò)接近(jìn)67％的收入(rù)来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手(shǒu)机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧智微的(de)业绩造成了(le)冲击，而市场对(duì)智能手机(jī)未(wèi)来增速持续放(fàng)缓的(de)预(yù)期，也让(ràng)资本市(shì)场对包括慧智微在(zài)内(nèi)的(de)射(shè)频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据张学良多高，少帅张学良多高Yole的数据(jù)，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美(měi)元(yuán)以上，2022年由于(yú)手机市场(chǎng)的下滑，射频前端市场(chǎng)规(guī)模与2021年的市场相(xiāng)差无(wú)几。而接下来，由于智能手机的(de)温和增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年(nián)10月跌(diē)至(zhì)30元每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但截(jié)至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频芯片领域的(de)巨头厂商都(dōu)在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以(yǐ)外的(de)业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频(pín)芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至(zhì)汽(qì)车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正(zhèng)呈现出(chū)一(yī)片红(hóng)海(hǎi)的(de)竞(jìng)争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集中在(zài)中(zhōng)低端市(shì)场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价(jià)格，进一步(bù)压低了自身(shēn)的(de)利润(rùn)空间。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微(wēi)电子(zi)创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前曾(céng)表示，国(guó)产射频前(qián)端(duān)芯(xīn)片杀价(jià)已经无(wú)底线，而预计未来每(měi)个射(shè)频细分赛道还(hái)会(huì)有更多竞争者进入，往(wǎng)后三年射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商将(jiāng)面临更大的生(shēng)存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商(shāng)宣布完成融资，而(ér)在(zài)2021年上半(bàn)年，这个数据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了投资机(jī)构涵(hán)盖了(le)中(zhōng)金资(zī)本、红杉资本中国(guó)、小米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次(cì)IPO募得资金将(jiāng)用于(yú)芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州(zhōu)研发中心建(jiàn)设(shè)以及补充(chōng)流动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示(shì)将(jiāng)巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客(kè)户(hù)的市场份额(é)；技术上(shàng)跟进射频前(qián)端技术(shù)迭代，优化可重构技(jì)术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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