01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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