国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持(chí)该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的(de)内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未(wèi)能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监(jiān)管者的错(cuò)误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部(bù)风险限制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流(liú)动性的要(yào)求希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思(qiú)，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的(de)倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联储(chǔ)未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管(guǎn)过(guò)热态势(shì)有所缓和(hé)，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是(shì)最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵(guì)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思金(jīn)属(shǔ)获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了(le)一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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