事(shì)件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩(suō)，内(nèi)部结(jié)构分化、与终端需求相(xiāng)关(guān)的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表(biǎo)现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动(dòng)，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动(dòng)。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价指标，与经(jīng)济(jì)走(zǒu)势大(dà)体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和外需拖累部(bù)分(fēn)商品价(jià)格im医学上是什么意思回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食(shí)品(pǐn)中的商(shāng)品(pǐn)、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价(jià)格回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的(de)大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环比(bǐ)延(yán)续低于季节性，部分耐(nài)用(yòng)品价格回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下(xià)消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需(xū)求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动(dòng)部分(fēn)中(zhōng)上(shàng)游行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如，文(wén)教(jiào)娱制造业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐(zhú)步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或(huò)带动内生(shēng)动能(néng)逐步(bù)增(zēng)强，对(duì)价格的支im医学上是什么意思(zhī)撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部(bù)分(fēn)商品价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖(tuō)累(lèi)明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨价延续。食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原油价(jià)格回落(luò)拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务(wù)环比明显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。