大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些p>

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