上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应(y顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪īng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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