核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么市银(yín)行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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