2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自(zì)香港投(tóu)资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基(jī)金(jīn)中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国(guó)）地区(qū)股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接(jiē)下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接(jiē)受(shòu)本报(bào)采访解析他们对(duì)于(yú)市场动态的看(kàn)法，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太区(qū)投资总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限公司 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入(rù)轨道，若(ruò)后(hòu)续(xù)房地产等持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可(kě)期(qī)。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人(rén)工智能将为各个行业带来巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间(jiān)全(quán)球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银行要么主动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一(yī)来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能获得(dé)的贷款(kuǎn)增长放缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费相对稳定，但(dàn)是到(dào)了(le)下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业获(huò)诸(zhū)多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本(běn)过(guò)去几年受到(dào)疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)在全球起着引领(lǐng)作(zuò)用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对(duì)中国(guó)经(jīng)济(jì)在2023年(nián)的复(fù)苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认(rèn)为今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的(de)压(yā)力主要(yào)来自(zì)外需(xū)减弱和内(nèi)需恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高利率(lǜ)环境(jìng)对经(jīng)济的压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧美经济的预期(qī)。日本目前(qián)处于一(yī)个极端(duān)宽(kuān)松货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货(huò)币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品(pǐn)通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料将(jiāng)持(chí)续修(xiū)复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经(jīng)济本身就有(yǒu)趋(qū)势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需要太强的(de)政策(cè)刺激(jī)，从趋势(shì)上看无论经济增长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到讨论修(xiū)复是否(fǒu)结(jié)束、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格(gé)显著(zhù)回落及冬季天气(qì)较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬(dōng)季(jì)陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可(kě)能性不(bù)高，但2023年(nián)内仍(réng)有(yǒu)可能对(duì)曲线控制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王昕杰(jié)：我(wǒ)们认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概率进入衰退(tuì)。美国银行(xíng)业的风波(bō)提升了衰退概(gài)率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的可能。随(suí)着劳工参与率的(de)提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业(yè)率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月(yuè)出现(xiàn)衰(shuāi)退的(de)机会(huì)为(wèi)60％。该地(dì)区(qū)面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数(shù)据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对(duì)于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最后一次加息(xī)了(le)。虽然说通胀还没有回到美(měi)联(lián)储的(de)政策目标。但是3月份开(kāi)始(shǐ)，银行(xíng)出(chū)现问题(tí)，这都是高(gāo)利率环(huán)境带来冷却经济的副(fù)作用。在(zài)整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企(qǐ)业(yè)信心也(yě)开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年(nián)加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度不够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在过去的半(bàn)年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问题(tí)，市场对美(měi)联(lián)储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后在(zài)第四季度开(kāi)始逐步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来(lái)说，这是(shì)个好消息，因为(wèi)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)导致美元(yuán)流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映(yìng)出来了。不(bù)论是美国的银行业还是(shì)高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了(le)流(liú)动(dòng)性(xìng)和(hé)短期(qī)成本上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国(guó)将进入一个技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现(xiàn)在(zài)论调还(hái)是(shì)比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从(cóng)美联(lián)储官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预期(qī)有一定(dìng)的差距(jù)。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的(de)实际情况去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入(rù)了(le)观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续(xù)累(lèi)积并形成(chéng)进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下(xià)，长久(jiǔ)期的(de)利(lì)率(lǜ)债、高(gāo)评级(jí)信(xìn)用(yòng)债会在大类(lèi)资(zī)产中取(qǔ)得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联(lián)储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束(shù)加息周期及(jí)随后的宽(kuān)松政策(cè)可能(néng)利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有衰退(tuì)接(jiē)踵而至时(shí)成立。多数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收益率(lǜ)的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总是在(zài)最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌70个基(jī)点，原因是(shì)增(zēng)长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做工具的大(dà)概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是(shì)比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有(yǒu)的(de)公(gōng)司带来(lái)哪(nǎ)些变(biàn)化，这(zhè)是(shì)我们需要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性(xìng)是(shì)比较(jiào)高(gāo)的(de)。第(dì)三，中国有庞大的市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在(zài)推动数(shù)字(zì)化的进程，我们(men)认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环(huán)节(jié)和推理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换(huàn)机、光(guāng)模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续(xù)收到了上(shàng)述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类是(shì)公(gōng)有云上部(bù)署(shǔ)的大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的(de)分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型(xíng)，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来(lái)收费(fèi)；应(yīng)用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有非常多(duō)可(kě)以(yǐ)探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多(duō)行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看到(dào)，中国(guó)高度(dù)重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科(kē)技和软科技(jì)的发展，今年(nián)成(chéng)立了国(guó)家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在数(shù)据方面的投入，中国的(de)云(yún)企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的(de)发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块(kuài)在(zài)今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多(duō)半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则(zé)将是(shì)亚(yà)洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科技主题也将(jiāng)有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科(kē)技企业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一(yī)些可以跑赢大(dà)盘(pán)的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面的(de)投(tóu)资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的(de)数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要(yào)海量数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处(chù)理、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系(xì)统。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情(qíng)权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必(bì)要(yào)性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能安全(quán)与(yǔ)可控性的(de)高度重视，这(zhè)有助(zhù)于提高公众(zhòng)对(duì)此的(de)认(rèn)识，同时促(cù)进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的(de)模型有助于行业理解现有模型的(de)风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大(dà)，需(xū)要一定(dìng)时间观察其对社会(huì)产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步研究难(nán)以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研(yán)究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了(le)偏(piān)差，而更多是(shì)出于(yú)对监管(guǎn)缺(quē)失的(de)担(dān)忧，因(yīn)而(ér)呼(hū)吁社(shè)会(huì)思考(kǎo)在(zài)使(shǐ)用过程中产生的法(fǎ)律规制风(fēng)险以及(jí)科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到用户隐私和(hé)企(qǐ)业(yè)机(jī)密，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向规划私有部(bù)署大模型。另一(yī)方面，不法分子也更(gèng)有机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管(guǎn)层在(zài)立法(fǎ)进度上领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联(lián)网信(xìn)息办(bàn)公室正(zhèng)式发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提(tí)供者应该承担信息安(ān)全主体责(zé)任，做好个人(rén)信息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管理等工作，我们相信在(zài)生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)领(lǐng)域的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收(shōu)益或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美(měi)国(guó)经济进入下半年，经济增长速度(dù)持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美国股票的估(gū)值相对(duì)于企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储不降(jiàng)息(xī) ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还(hái)是要(yào)往下走，利率往(wǎng)下(xià)走代表这(zhè)些(xiē)债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的(de)企业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐(lài)欧美(měi)的(de)政府债券，再加上一些投资等级的(de)企业债(zhài)。不看(kàn)好高收益债的原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越(yuè)来越差的时(shí)候，一些信贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持(chí)相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策(cè)略(lüè)现在(zài)时间节点看，大(dà)类资产相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于(yú)商(shāng)品(pǐn)。年末有降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股(gǔ)票估值(zhí)压(yā)力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全(quán)球总(zǒng)需求下降和中国复(fù)苏(sū)缓慢(màn)的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股票市场上，考卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会(huì)出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的(de)基本面条件下，受其他(tā)因素影响的(de)估值(zhí)因素带来的(de)下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目(mù)前(qián)的(de)港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票(piào)表现会较出色，债券也会受益(yì)。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定优(yōu)于(yú)股(gǔ)票(piào)。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出(chū)现和去年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的(de)表现，特(tè)别是政府债券和投资级别(bié)的(de)债券，能(néng)够提供不错的收(shōu)益(yì)率，而且即使在经济下(xià)行(xíng)的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情(qíng)绪(xù)的上升。我们(men)预测到(dào)2023年(nián)底，黄(huáng)金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(q卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些ián)会(huì)达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于供给(gěi)端的收(shōu)缩。外汇市场投资策(cè)略：由(yóu)于美联(lián)储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成(chéng)长股有阶(jiē)段性行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的分母端(duān)制约改善(shàn)，利(lì)好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行情；价值股分子(zi)端(duān)承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于(yú)权(quán)益(yì)市场，风格上建(jiàn)议高配(pèi)制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金(jīn)融地(dì)产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸引力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑材(cái)料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部分资产（例(lì)如美股）对(duì)分子端下行的定(dìng)价不足(zú)。后续若进(jìn)入利率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风格(gé)可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心可(kě)能(néng)从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美(měi)元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子(zi)货币。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期(qī)和(hé)欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在美国(guó)和欧(ōu)洲采取防御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后(hòu)，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就(jiù)是明证。我们(men)对美元(yuán)进一(yī)步走弱的预期应该(gāi)会支(zhī)持除日本以外的(de)亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我们增(zēng)加了对高质量政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国的(de)衰退周期(qī)所体现出(chū)的(de)特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司(sī)债(zhài)券收益率相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶(è)化的预期而(ér)扩大(dà)。

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