5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基(j五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoī)金等(děng)多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持(chí)续推进，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产品等终端(duān)需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾(gù)年(nián)初(chū)以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板块(kuài)价(jià)值的肯定(dìng)，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多(duō)优质的(de)公司(sī)处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投(tóu)资(zī)机会。他(tā)进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业(yè)革(gé)命(mìng)，前两次(cì)都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了(le)个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网革(gé)命和(hé)移动互(hù)联(lián)网革命后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方(fāng)面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发(fā)生了改变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代，党的二(èr)十大对(duì)于科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计(jì)板块经(jīng)过近一年(nián)的(de)充分调(diào)整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调(diào)研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年(nián)内(nèi)迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方(fā五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatong)面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气(qì)度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可(kě)能波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结(jié)合(hé)基(jī)本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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