财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(d1cc的水等于多少克，1cc水是多少克uān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后1cc的水等于多少克，1cc水是多少克利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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