财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用(yòng)显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏(sū)预期之下，中特估(gū)银(yín)行概夷洲今是何地，夷洲是哪里念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能(néng)不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(ji夷洲今是何地，夷洲是哪里ā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对资(zī)产质量(liàng)、让利实(shí)体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际可(kě)以为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投(tóu)资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。夷洲今是何地，夷洲是哪里对此，市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单(dān)一映射分(fēn)析(xī)。

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