本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前(qián)将中国(guó)股票评(píng)级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情(qíng)的(de)美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中(zhōng)国特(tè)色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本(běn)新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了(le)2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能(néng)否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德(dé)时(shí)代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮(lún)换(huàn)在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦(yì)不大(dà)。

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