申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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