金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势所几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了24px;'>几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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