私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基金(jīn)卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出(chū)了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过(guò卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基(jī)金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗情景、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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