金(jīn)融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力中国人去巴基斯坦安全吗度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分中国人去巴基斯坦安全吗(fēn)行(xíng)业(yè)市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国人去巴基斯坦安全吗