大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quá天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜n)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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