银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dù顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪n)天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(né顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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