私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此中国哪里的莲子最好吃次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(y中国哪里的莲子最好吃ǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(q中国哪里的莲子最好吃iàn)套，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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