5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数i)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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