近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资机(jī)构加强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积(jī)极(jí)信号，投(tóu)资(zī)者可从中挖(wā)掘盈利(lì)能力(lì)持续改善的标(biāo)的，从而获得(dé)长期(qī)稳健的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国(guó)企公(gōng)司股票跻(jī)身其中。期(qī)间，吸金前十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入(rù)额(é)前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上(shàng)市公司(sī)财报公布，不少全(quán)球主权投资机(jī)构跻身国企的(de)前(qián)十大的(de)股(gǔ)东(dōng)行(xíng)业。例如，一季(jì)度(dù)报(bào)告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季(jì)度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的(de)前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集(jí)团(tuán)、百度等(děng)，含(hán)不(bù)少国企公司。而(ér)基金(jīn)在4月对(duì)这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国(guó)国企公司(sī)的(de)讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究(jiū)报告(gào)中解释(shì)了(le)他(tā)们对于国企改革的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一(yī)次国企(qǐ)改革事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但(dàn)是可(kě)能(néng)不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年(nián)也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股东(dōng)回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部分外资(zī)的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年(nián)底的平均每股盈利水平(píng)仍低(dī)于10年(nián)前(qián)20危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高12年水平(píng)。这说(shuō)明国企公(gōng)司的资本效率还有很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的(de)低估值为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投(tóu)资(zī)者会(huì)重估国企(qǐ)的投资(zī)者(zhě)价(jià)值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的(de)股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净资产回(huí)报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么(me)贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重要原因之一(yī)。除(chú)了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明性是(shì)全球投资者关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对于(yú)国(guó)企来说(shuō)，如何(hé)在服(fú)务国家战略的同(tóng)时增(zēng)强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善(shàn)激励(lì)措施(shī)等(děng)。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但(dàn)是“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高金报记者表示(shì)，目(mù)前国(guó)企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个别(bié)股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水平上升，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他们的(de)财务表现(xiàn)，提(tí)高每股(gǔ)盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组(zǔ)合经理只关(guān)注经济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东(dōng)地(dì)区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏(fá)味无趣的(de)行业(yè)部分公司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资(zī)都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在面前(qián)，那(nà)么他们(men)已(yǐ)经被市(shì)场价格(gé)反映出来(lái)，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会(huì)有(yǒu)百(bǎi)分(fēn)百的(de)确定性或信心(xīn)。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年(nián)，通过(guò)观(guān)察(chá)中国市场我们学到了什么(me)？我们学到(dào)的重要一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一(yī)些机制来(lái)从大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛试图找到(dào)符(fú)合政(zhèng)府政策(cè)导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利(lì)能(néng)力已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的(de)行业(yè)整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债(zhài)务水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者(zhě)对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企业(yè)股(gǔ)价的额外(wài)推动力。

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