金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(rì)子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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