来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍是通胀(zhàng)压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依然稳(wěn)健，表(biǎo)述(shù)修改为“一(yī)季度经(jīng)济温和增长，就业(yè)强(qiáng)劲(jìn)，失业率(lǜ)在低位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健，明确(què)银(yín)行风(fēng)险导致家庭和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申“委员会评估货(huò)币(bì)政策的滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会预计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态(tài)？关于经济，认(rèn)为经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现；预计美(měi)国经济(jì)温和增长，有可能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是温和(hé)衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本次加息依然是共(gòng)识；认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经(jīng)接近达到）。关(guān)于降(jiàng)息，强调劳(láo)动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平(píng)仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然高企，远高(gāo)于目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发(fā)挥非常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望大型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银行业(yè)总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系(xì)统健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会(huì)议(yì)决(jué)定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信贷(dài)利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将继续减持(chí)美国国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支(zhī)持证券，上没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(shàng)限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在于(yú)通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处于高(gāo)位；核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际(jì)没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处上(shàng)并没有明显降温。本(běn)轮加(jiā)息是(shì)80年代以(yǐ)来最快的一次(cì)，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于(yú)经济(jì)方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季(jì)度(dù)经济活动以适度的速度增(zēng)长，最近几个(gè)月(yuè)就业(yè)增(zēng)长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍(réng)然高(gāo)度关注通货膨(péng)胀风险”、“致(zhì)力于恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面(miàn)，或(huò)将(jiāng)停止加(jiā)息。重申委(wěi)员会将(jiāng)评估货币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在(zài)确(què)定额(é)外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程(chéng)度上适合于随着(zhe)时间(jiān)的推移将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时(shí)，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济活动和通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和(hé)金融发展”。重点(diǎn)是删(shān)除(chú)了(le)“委(wěi)员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的，以实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且富(fù)有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企(qǐ)业(yè)信贷的(de)收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在不确(què)定(dìng)性(xìng)，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷条件收紧可(kě)能(néng)会(huì)拖累(lèi)经(jīng)济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其(qí)影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美(měi)国(guó)出现经济衰退，希(xī)望是温(wēn)和(hé)的(de)；强调，美(měi)国可能会出现轻微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经(jīng)达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月(yuè)议息会议时，就已(yǐ)经在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次(cì)加息依然是共识，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题(tí)，鲍威尔认(rèn)为原则上(shàng)不需要利率提(tí)高那么高，正在(zài)评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经接近(jìn)达到），也就意味(wèi)着(zhe)也许可(kě)以(yǐ)暂(zàn)停加息了(le)。后续政策变化的关键仍(réng)是(shì)审(shěn)视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于(yú)2％的通(tōng)胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标水平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥(huī)非常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有(yǒu)达成债务(wù)协议，经济后(hòu)果“高度不确(què)定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采(cǎi)取行动提高债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，美国(guó)可能最早于6月(yuè)1日出现债务违约(yuē)。

　　由于(yú)美联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万(wàn)亿美元的法定举(jǔ)债上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布采取特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)发生债务违约。美国国(guó)会预(yù)算办公室5月1日(rì)发布的(de)最新(xīn)报告显示(shì)，美国在6月初(chū)耗尽资金的风(fēng)险较(jiào)之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变(biàn)成(chéng)系统性风险的概率或(huò)有限，但中小银(yín)行破产或依然会(huì)出现(xiàn)。目前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大(dà)，年(nián)内(nèi)降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处