5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的>

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。