大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限(xiàn)的(de)行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为(w需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂èi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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