财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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