核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zh一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ě)每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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