5月(yuè)13日，年内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购申(shēn)请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配售。这(zhè)则小公(gōng)告体现(xiàn)出市场对这一“中特苏修是什么意思，苏修是什么意思估”主题(tí)的追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上(shàng)，近(jìn)期围绕着“中特(tè)估”的行情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂(jì)。实际(jì)上，早在去年底及今年(nián)一季度，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式等问(wèn)题成(chéng)为市场关(guān)注焦点，中(zhōng)国基金报(bào)采访多位投(tóu)研人士(shì)，解析(xī)“中特估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特(tè)估”主题积(jī)极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况，今年场内(nèi)多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企(qǐ)、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后续有多(duō)只(zhǐ)国央企主题(tí)基金发行，市(shì)场对(duì)此充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技(jì)引(yǐn)领、央(yāng)企现代能(néng)源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特估(gū)”行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上(shàng)是(shì)构成催化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一(yī)个催化(huà)因素就(jiù)是积(jī)极(jí)推(tuī)介相关央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多(duō)主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会成为引爆行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面(miàn)都在向好，下(xià)半年，中特估(gū)有可能(néng)独(dú)领风骚(sāo)。”万(wàn)家基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量(liàng)化投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的国央企主题(tí)基金主要涉及“股东回(huí)报(bào)”、“科技(jì)引(yǐn)领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题(tí)，这样的布(bù)局可以更好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进一步(bù)上(shàng)涨的催化(huà)剂。去(qù)年以(yǐ)来(lái)公募(mù)基金(jīn)发行整体平淡(dàn)，近期多(duō)只国央企主题基金申报和发行，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带来增量资金(jīn)，有望推动进(jìn)一(yī)步(bù)上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资(zī)价(jià)值凸显，该(gāi)主题的基金(jīn)将为投(tóu)资者(zhě)提供更丰富的工具(jù)以(yǐ)参与(yǔ)到央国企投资。另一(yī)方面是落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更多资金参与央国(guó)企改(gǎi)革，更(gèng)好发(fā)挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务(wù)实体(tǐ)经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的(de)和(hé)板块带来增量资金，提升(shēng)交易活跃度，有(yǒu)望成为(wèi)中(zhōng)特估(gū)行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新(xīn)能源等前期热(rè)门赛道股冷却(què)，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直言(yán)，自(zì)己目前重点关注三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行业(yè)主要是(shì)央(yāng)企或地方国(guó)资(zī)所在的(de)行(xíng)业，民营企业(yè)占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于行(xíng)业(yè)本身基(jī)本面(miàn)在今年会有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利(lì)大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改(gǎi)革的(de)推进(jìn)，大(dà)概率这些(xiē)企业会进入一个(gè)提质增效、释(shì)放业(yè)绩的过(guò)程(chéng)。”章恒表(biǎo)示，中特估是过去5年10年(nián)改革(gé)的成(chéng)果(guǒ)，是非常基本(běn)面的，和他过(guò)去(qù)1至2年(nián)研究投资思路也非常吻合，为在下半年(nián)抓住这波中特(tè)估的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年(nián)底已开始(shǐ)重(zhòng)视中(zhōng)特估的投(tóu)资机会，判(pàn)断(duàn)中特估(gū)的机会未来三(sān)年(nián)分两个阶段。”融(róng)通红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第一阶(jiē)段也就是今(jīn)年(nián)以数字经济和“一带一路”的(de)主题普涨性机会(huì)为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性(xìng)的机(jī)会。第(dì)二阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在(zài)主题(tí)性机(jī)会消散以后，基(jī)于顶层(céng)设计对国央经营管理价值导向(xiàng)变化，我们判断经(jīng)营成果(guǒ)随之(zhī)改(gǎi)变是一个慢(màn)变量，会在未来两(liǎng)年体(tǐ)现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调(diào)，目(mù)前(qián)在挖掘公司(sī)经营层面可能发生显著正(zhèng)向变化(huà)的(de)个股提前进行布局，比如医药和消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业(yè)。

　　其实一(yī)季(jì)报已(yǐ)经显(xiǎn)露(lù)出(chū)不少基(jī)金(jīn)在行动。国金(jīn)证券研(苏修是什么意思，苏修是什么意思yán)究(jiū)所数(shù)据显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)年报前十大重(zhòng)仓股股票池(chí)中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露(lù)的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金持(chí)有股票市(shì)值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动(dòng)型(xíng)基金的持仓(cāng)中，占比明显(xiǎn)提(tí)高(gāo)。上述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)，根据(jù)偏股主动型基金2022年(nián)报(bào)及(jí)2023年(nián)一(yī)季报(bào)十大重仓股的(de)数据，剔除(chú)个(gè)股(gǔ)涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念股的市(shì)值占2022年末股票总(zǒng)市(shì)值比例，一(yī)季度超过30％的(de)偏(piān)股主动型基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了“中特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)2022年(nián)末(mò)不持有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据(jù)统计(jì)也显示(shì)，一季度主动偏股型公募基金对港股(gǔ)央(yāng)国企的持股市值比重达到2019年以来的新高(gāo)，港股央国企持股(gǔ)总市值(zhí)占(zhàn)港股持股(gǔ)总市(shì)值的比(bǐ)重由2022年(nián)四季度的25.1％提(tí)升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国(guó)央企专门(mén)的股票库

　　可以(yǐ)说中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实(shí)到日常(cháng)的投研流(liú)程和实(shí)践之(zhī)中，不少(shǎo)基金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经理何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改变研(yán)究员过(guò)去(qù)对国央企(qǐ)的固定思维，需要实地考察国(guó)央企(qǐ)，并且需(xū)要利用当前国(guó)央企愿意(yì)交流的(de)契机，多花精(jīng)力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动(dòng)上，要(yào)求研究员将(jiāng)自(zì)己所覆盖(gài)行业的所(suǒ)有国央(yāng)企(qǐ)构(gòu)建(jiàn)专门(mén)的股票库，并进(jìn)行(xíng)长期(qī)跟踪，包括(kuò)考察其(qí)实(shí)地调研(yán)的的成果(guǒ)，了解国(guó)央企经(jīng)营思路和财务(wù)导向(xiàng)的变化，结(jié)合行业趋势和(hé)特征，寻找价(jià)值洼地(dì)，发(fā)现预(yù)期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻的认识：首先(xiān)要认识市场(chǎng)体制机(jī)制(zhì)、行业产业(yè)结构(gòu)、主体持续发展能力等(děng)方面所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国元素(sù)和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上构建的具有时代特征和中(zhōng)国特(tè)色、符合国家战略导向的估(gū)值体系，而不是简单套用国外的传统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估是一种(zhǒng)新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及(jí)到的行业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万家基金一直非常关注传(chuán)统(tǒng)产业(yè)的(de)变(biàn)化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融(róng)、建筑等(děng)多(duō)个领域，因(yīn)此(cǐ)也是一定能够(gòu)抓住中(zhōng)特估这波行情的(de)机会的。同时，随着时(shí)局(jú)的变化(huà)，也在(zài)增加相关行业(yè)的研究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信基(jī)金首席经济学(xué)家魏凤春表示，积(jī)极践行中国特色的(de)估值(zhí)体(tǐ)系是资(zī)本市(shì)场使命(mìng)，投(tóu)资(zī)者需要学习领会(huì)并针(zhēn)对(duì)原有(yǒu)的估值体系进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实的需(xū)要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是第一位的工(gōng)作，合理(lǐ)设置指标也非(fēi)常(cháng)重要，投资(zī)者(zhě)的认可和实(shí)施是最终该体系能(néng)否(fǒu)具备(bèi)长期(qī)价(jià)值的基础。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人(rén)为的拔(bá)估值是很(hěn)大的认知误区，市场化认(rèn)可(kě)是基本的(de)常识，不(bù)可误判。

　　体现(xiàn)社会价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支(zhī)柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略发展发向，更需要承担社(shè)会公共责任等。而这些都应(yīng)该(gāi)考虑进(jìn)估值体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基金经理认为，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现企业的社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价(jià)值，目前已经形成了初步(bù)的企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定(dìng)价国有企业承担社(shè)会(huì)价值(zhí)、符合(hé)国家战略发展的(de)价值？首要任(rèn)务就构建(jiàn)中国特色的(de)价(jià)值(zhí)评价体系，改变从以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现(xiàn)为主要方法的单(dān)一价值估(gū)值体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社会(huì)整体价值(zhí)观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分(fēn)体现企(qǐ)业的社会价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指数(shù)与(yǔ)量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资(zī)委指导国内团队对于中国特色ESG披露(lù)与评(píng)价(jià)体(tǐ)系不断探(tàn)索，结合国(guó)际通(tōng)用规(guī)则，目前已经形成了初步(bù)的(de)企业社会价(jià)值评价体系(xì)，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环(huán)境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重(zhòng)企业价(jià)值的可持续估值(zhí)，要重(zhòng)视股东、员工和社(shè)会(huì)责任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳(wěn)定(dìng)的(de)现(xiàn)金(jīn)流、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新对(duì)提升(shēng)企(qǐ)业内在(zài)价值的积极作用，这样有利于(yú)提高估值定(dìng)价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建等实(shí)务工(gōng)作(zuò)中，都有成(chéng)熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率、资产负债率、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基(jī)金经理李欣更(gèng)细致分析在估值思维(wéi)、估值(zhí)结(jié)论、估(gū)值判断上有(yǒu)变化(huà)，尤其是估值的方(fāng)法和指标上(shàng)，他认为其包括产业链上下游(yóu)的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向(xiàng)上的研(yán)究，强调政(zhèng)策(cè)优惠(huì)、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争力和(hé)可持(chí)续发(fā)展等(děng)各种因素与企业价值的关(guān)系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使得中国特(tè)色的(de)估值体系(xì)与传统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化(huà)，还有估值结论和估值判(pàn)断的变化，都(dōu)是为(wèi)了更好地适(shì)应中国的市场和经济特点(diǎn)，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金合(hé)信(xìn)基金首席经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在(zài)实践中进(jìn)行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公认(rèn)的(de)指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 苏修是什么意思，苏修是什么意思