近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东(dōng)有可复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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