金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包深不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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