5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程>

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的(de)基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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