金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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