来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化(huà)的(de)力(lì)量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设(shè)和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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