核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一(y81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程ī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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