美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(bù)明朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案，市重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预(yù)计将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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