来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济凶猛的意思是什么 凶猛的近义词(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济(jì)持续(xù)回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合(hé)规(g凶猛的意思是什么 凶猛的近义词uī)经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加(jiā)快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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