核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基(jī)本面需(xū)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估(gū)值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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