5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫(wè在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动i)生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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