大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sā皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思i)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yu皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思án)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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