金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市(shì)需求(qiú)。

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