金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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