大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目(m为什么球星都觉得梅西是最佳ù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一为什么球星都觉得梅西是最佳直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)为什么球星都觉得梅西是最佳。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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